美國若開徵邊境稅 給全球金融市場帶來的衝擊(圖)

美國若開徵邊境稅，將會打擊他國的經濟增長，產生全球性的通縮衝擊波。如果其他國家採取引發貨幣競相貶值的防禦措施，則可能會加劇這種衝擊。

令人尤為擔憂的是，如果邊境稅導致美元急劇升值，促使中國解除人民幣與美元之間有管制的釘住關係，這可能給全球金融穩定造成上次金融危機以來的最大衝擊。

美國眾議院共和黨人正在推動對進口商品課徵20%邊境調節稅，以及把出口收入從企業應納稅所得中扣除。按照該計劃，企業所得稅稅率將從35%降至20%。總統特朗普對該計劃的支持情況不太確定。

理論上，課徵20%的進口稅，會推動美元出現類似幅度的升值。

瑞銀集團（UBS）的經濟學家認為，某種邊境稅安排，比如10%的關稅和同樣幅度的出口補貼，會在實施18個月後令美國經濟增速提高0.9個百分點，但會令他國的增速降低0.4個百分點。

瑞銀集團經濟分析師Pierre Lafourcade和Arend Kapteyn在一份客戶報告中寫道，“邊境稅對其他國家的壓抑通脹影響，大於在美國的推升通脹影響，而且與過去兩年油價衝擊規模基本相當。由於全球其他國家的經濟總規模是美國的四倍，該政策對全球的名義凈影響實際上是負面的。”

雖然上述分析以及其他很多分析都將取決於美國聯邦儲備委員會（美聯儲/FED）將做出的反應，但這一政策仍會對全球產生重大的抑制通脹效應。

特朗普或許有多達四個美聯儲職位空缺可以填補，讓他能在一定程度上影響貨幣政策方面的反應。但對於此事的全球性影響，他與美國所能掌控的要小得多。由於美國是出名的最終消費大國，因此那些出口國或許不願給貿易戰火上澆油。

一開始可能是在世界貿易組織（WTO）挑戰這一政策，這一策略會不會拖緩報復還很難說。因為只要是川普政府的政策，總是有太多不確定：川普打的算盤是什麼，共和黨陣營實際想要的是什麼，以及雙方湊在一起又能達成什麼，仍不明朗。

這次情況是否終於不同？

對全球產生的更大影響或許來自強勢美元。和之前幾輪美元升值不同的是，這次可能不會因對美出口增長而緩衝影響。美元貿易加權匯率已距離20年高點不遠，在過去兩年半期間已經升值逾20%。

的確，如今外國政府要比過去更能承受住美元升值的衝擊，許多國家已經積累起巨額美元儲備。外國企業，尤其是中國企業，其債務負擔將可能加重，因他們借入的美元債務償還成本加大。

根據宏利資產管理的計算，如果美元升值20%，中國非金融企業的負債總額與該國國內生產總值（GDP）之比將升至190%以上。

美國外交關係協會的Brad Setser認為，鑒於中國是基於人民幣兌一籃子貨幣來管理匯率，與全球匯市走勢相應的機械性調整仍可能讓中國相對於其他亞洲出口國繼續處於劣勢。

這看起來不太可能，一方面是基於中國國內政策考慮，另一方面還因為人民幣貶值預期將演變成一種自我應驗的預言，為防範虧損，越來越多手持人民幣的人們通過合法及非法渠道外逃資本。也別忘了，將受匯率變動影響的出口商們，可能比其他人有更大的自由把錢匯出國外。

“中國面臨的風險來自資本外流（以及遏制外流的政策）對國內金融穩定性的潛在影響，”Setser在其博客中寫道。

“而全球面臨的風險在於中國徹底放棄釘住匯率制以及人民幣大幅貶值對貿易造成的影響。這種影響將蓋過任何邊境稅調整。”

中國官員可能主動或被迫讓人民幣兌美元貶值，以緩和邊境稅的影響。

（责任编辑：文恩）

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